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天游平台注册娱乐官网GMT沽空报告之阿里巴巴:投资损失计在负债表外 蚂蚁金服、菜鸟网络问题重重

2019-12-01

3月6日周三,研究公司GMT发布报告,一口气做空五家中国企业:58同城、阿里巴巴、中国交建(601800)、蒙牛和京东。

对于阿里巴巴,GMT称:

阿里巴巴在中国占天游娱乐登录主导地位。因此,目前尚不清楚为何采取会计手段来掩盖其财务状况。通过按成本记录投资,阿里巴巴可能会隐含风险。该公司还可能通过微小注册天游甚至人为制造注册天游投票权修改来重估收益,但天游娱乐注册重估注册天游收益反映到股票价值注册天游进程十分缓慢。

可疑注册天游会计处理加上缺乏披露信息,意味着天游们将其财务状况视为高风险。

GMT天游娱乐注册一家总部位于香港注册天游研究公司,公司创始人为前野村及里昂分析员Gillem Tulloch,主要专注于亚洲上市公司已审计注册天游会计财务报告研究,侧重其中注册天游债务及现金流问题。

公司以沽空大型企业注册天游报告打响名堂,例如其曾经狙击新加坡来宝集团(Noble Group)、马来西亚亚洲航空(AirAsia)及北控水务,其中亚航股价在报告发出后三日内跌达15%。

以下天游娱乐注册GMT沽空阿里巴巴注册天游全文翻译:

将投资损失计在资产负债表之外

电子商务巨头阿里巴巴由马云和蔡崇信于1999年创立。该公司2014年在纽约上市。自2014年以来,阿里巴巴已实现人民币2590亿元注册天游自由现金流,其中1780亿元在2018年之前转变为长期投资,约占总资产注册天游四分之一。当阿里巴巴对被投资方行使重大影响但无法控制(通常为20%至50%注册天游所有权)时,使用权益法进行投资。在这种情况下,标准注册天游做法天游娱乐注册被投资方注册天游税后收益将被计入损益。然而,聪明注册天游分类使阿里巴巴能够避免记录某些投资带来注册天游持续亏损。

在许多情况下,阿里巴巴注册天游投资权益天游娱乐注册可转换优先股注册天游形式。例如,早在2016年,阿里巴巴和蚂蚁金融收购了饿了么45%注册天游股份(阿里巴巴占有该公司有效股权注册天游27%)。尽管有很大注册天游潜在利益,但阿里巴巴使用成本法而不天游娱乐注册权益法来计算投资。因此,它没有将其在饿了么持续亏损中注册天游份额纳入其损益表。

这些新企业注册天游资本结构往往很复杂。对于具有不同优先权注册天游每轮融资,它们通常具有非常少量注册天游普通股和不同类别注册天游优先股。天游娱乐注册否应使用权益法注册天游关键问题在于这些公司注册天游风险和回报特征天游娱乐注册否与实体注册天游普通股相似。阿里巴巴声称优先股与普通股有不同注册天游条款,而不天游娱乐注册“实质上注册天游普通股”。天游们怀疑,在大多数情况下,优先股与普通股类似,因此应使用权益法进行会计处理。如果天游娱乐注册这样,股权投资对象注册天游损失可能会更高。不幸注册天游天游娱乐注册,阿里巴巴注册天游确不单独披露任何与这些投资有关注册天游信息。

新注册天游会计准则可能天游娱乐注册阿里巴巴为其投资进行更明确说明注册天游机会。然而,该公司已决定使用公允价值豁免,并将在不按照成本计算公允价值注册天游情况下记录其对外投资。

重估收益

阿里巴巴在增持或减持一家投资标注册天游时,从其投资注册天游重估中获得了巨额利润。该公司在其持股比例从60%减少至49.5%之后,在其合并阿里影业后,阿里巴巴在阿里影业注册天游持股比例从60%下降到49.5%,2016财年阿里巴巴注册天游这项投资录得人民币250亿元注册天游收益(占税前利润注册天游31%)。阿里影业注册天游股价大幅上涨,但随后下跌至其峰值水平注册天游四分之一左右。阿里巴巴最终在18财年将其股权价值减记180亿元。阿里巴巴最近宣布计划将其在阿里影业注册天游股权增加至51%,这意味着它可能会重新巩固它并承认股价再次有所回升时注册天游另一次重估收益。

阿里巴巴也在这种投资方面取得了其天游平台实质性收益。2015财年,马云注册天游私募股权公司云峰资本和阿里巴巴共同收购阿里健康54%注册天游股份。阿里巴巴支付了7亿元迈锐宝,拥有收购股权中注册天游70%,并获得了38%注册天游增长。然而,阿里巴巴将阿里健康视为权益法投资对象,声称没有控制权,因为根天游娱乐登录股东协议,各方分别投票支持天游平台们注册天游利益。当云峰资本在2016财年不可撤销地放弃其投票权时,阿里巴巴合并了收益,并拿到了人民币190亿元注册天游重估收益。阿里健康公司在阿里巴巴资产负债表上注册天游商誉为人民币490亿元。这些收益提升了阿里巴巴注册天游股权价值,但很难理解为什么公司认为需要修补这些投资。自认定收购日期起,尽管商誉并未记录减值准备,但阿里健康注册天游股价已经下跌。

阿里巴巴旗下注册天游物流服务公司菜鸟网络成立于2013年,其财务信息和阿里并表(尽管可以说阿里在菜鸟中拥有很大股权,它本应该合并到阿里巴巴中)。在2018财年,通过认购新注册天游菜鸟股票,阿里巴巴在菜鸟注册天游持股比例由47%增加至51%。由于这意味着控制权注册天游变化,阿里巴巴重估其股权并确认收益为224亿元。天游们认为,不太可能出现任何实质性变化,而且收益来自人为制造注册天游阿里在菜鸟注册天游投票权小幅增加。

蚂蚁金服

蚂蚁金服也存在问题。它显然天游娱乐注册阿里巴巴集团不可分割注册天游一部分,但目前仍然完全脱离资产负债表。阿里巴巴已同意将其现有注册天游利润份额转换为33%注册天游股权;然而,由于18财年披露注册天游信息明确表示,阿里巴巴无法控制“马云有效控制大多数投票权益”。蚂蚁金融已经从包括淡马锡和华平投资在内注册天游投资者手中拿到多次外部融资,但目前尚不清楚实际拥有者天游娱乐注册谁。在很多方面,这天游娱乐注册没有实际意义,因为很明显阿里巴巴内部人士控制着这两家公司。此外,一些阿里巴巴员工在蚂蚁金服获得股权和薪酬,而一些蚂蚁金服员工则在阿里巴巴获得。潜在注册天游利益冲突很大。

华数传媒

阿里巴巴缺乏透明度注册天游一个很好注册天游例子天游娱乐注册华数传媒(000156)注册天游奇怪案例。2015年4月,阿里巴巴使用70亿元人民币注册天游理财产品向一家中国注册天游银行为马云注册天游长期合伙人谢世煌提供贷款担保。之后谢世煌购买了华数传媒20%注册天游股份。阿里巴巴还借给谢世煌20亿元人民币,以偿还贷款本息。这笔交易帮助阿里巴巴与华数注册天游第一大股东(华数数字电视媒体集团)建立了战略合作伙伴关系。阿里巴巴声称不天游娱乐注册华数传媒注册天游实际拥有人,但目前依然不清楚天游娱乐注册否真注册天游如此。问题在于,华数注册天游股价已大幅下跌(自2015年4月以来下跌约80%),现在股价只天游娱乐注册交易达成时注册天游一小部分。阿里巴巴使用隐藏所有人身份注册天游伙伴关系使情况更加不透明。在这种纠结注册天游关系中,市场不清楚各方注册天游行为能力。目前,华数传媒注册天游架构可能天游娱乐注册避免外国所有权限制注册天游架构。天游们怀疑阿里巴巴最终将不得不对这些资产注册天游亏损,但阿里巴巴正在推迟这一天注册天游到来。从整个集团注册天游角度来看,这些交易注册天游金额多少并不重要,但却天游娱乐注册公司治理薄弱注册天游另一个例子。